Excepto que hayas sido un
inversor extremadamente afortunado que siempre ganó (y si lo hiciste espero que
estés disfrutando tus millones y no leyendo mi Blog), luego de las primeras
prácticas reales vas a haber acumulado tu buena experiencia de ganancias y pérdidas.
Son estas experiencias las que van convirtiendo al inversor inexperto que es un
“buscador de ganancias” en un inversor consciente que es un “administrador de
riesgos”. Por eso en la publicación de hoy vamos a estudiar de que manera
podemos “medir” los riesgos de las diferentes acciones en las que invertimos.
RECORDEMOS QUE ES EL RIESGO
Es importante, recordar que a
pesar de que el término “riesgo” en el lenguaje coloquial se relaciona con “posibilidad
de que se presente una situación negativa”. El riesgo en activos financieros no
solo refleja la posibilidad de pérdida sino también la de ganancia. Así, para
una acción el “riesgo” es un concepto equivalente (y de hecho, así se mide) al
de volatilidad o variación. Una acción riesgosa no es una acción con mayor
propensión a la pérdida, sino una acción con mayor propensión a la variación, o
sea a que suba y baje fuertemente. Para que el concepto de riesgo se vuelva
negativo cuando hablamos de instrumentos financieros tenemos que tomar la
premisa (que por más “loco” que sea el inversor, siempre debe tomar) de que
todo inversor es en mayor o menor medida averso al riesgo, es decir, que no le
gusta el riesgo. Entre dos instrumentos con igual rentabilidad esperada,
siempre vamos a preferir el de menor riesgo. Aunque la verdad es que nunca
vamos a estar seguros de una rentabilidad esperada y si la hay, mayores niveles
de riesgo se deben asociar, normalmente, a mayores rentabilidades esperadas.
EL INDICADOR BETA
Como ya mencionamos en la
publicación anterior los indicadores no dan ninguna información hasta que no
comparamos el dato de una acción con el de otra acción similar . El beta tiene
la ventaja de ser un indicador relativo (o sea que ya está comparado a algo).
El beta nos determina el nivel de riesgo de una acción en relación a su índice
de referencia. Para el caso de las acciones cotizadas en la BCBA el indicador
de referencia va a ser el MERVAL, en el caso de una tecnológica de EE.UU el
índice de referencia será el NASDAQ, en caso de otro papel cotizado en el NYSE
la comparación será hecha con el índice DOW JONES. Los índices de acciones no tienen un
comportamiento propio sino que se determinan por la composición de los papeles
que representan. Algunos de esos papeles son más o menos volátiles que el
mercado, eso se expresa en su indicador Beta. Un indicador Beta cercano a 0
refleja un papel con muy poca volatilidad, si el Beta es cercano a 1 esa acción
tendrá una volatilidad promedio (similar a la del índice de referencia), y si
es significativamente mayor a 1 nos dará la indicación de que esa empresa tiene
una cotización muy volátil.
El Beta se construye con la
información de los precios pasados del papel y el índice. Es un dato
estadístico y objetivo (para el que le guste la matemática, es la relación
entre la covarianza del papel y el índice sobre la varianza del índice) y como
tal nos va a dar datos de información pasada, pero nunca de información futura.
Para entender su potencial también tenemos que entender el contexto en el que
analizamos el beta. Por ejemplo, para el MERVAL actual, que desde Mayo de 2012
inició un proceso de crecimiento en pesos espectacular (Incluso medido en
dólares, oficial, blue, violeta, el que quieras, fue el índice país que mayor
crecimiento tuvo en 2013 y en lo que va de 2014) las acciones que poseen Betas
bajos no reflejan poca volatilidad sino crecimientos magros, tales son los
ejemplos de COME (Beta = 0,13) y MOLI (Beta = 0,32) mientras que las que
crecieron más que el promedio muestran betas altos como EDN (Beta: 1,94) y BMA
(1,6). Por eso siempre es interesante tratar de entender de donde surge el dato del Beta. En el
mercado de EE.UU. una empresa que posee un beta bajo y sostenido es Mc Donals
(MCD) con un beta de 0,35 y la hace una acción muy poco riesgosa. Por el
contrario un caso paradigmático de un mal funcionamiento del indicador Beta es
el de la farmacéutica ARENA (ARNA) que por haber tenido aprobaciones de
patentes en momentos que el mercado iba a la baja expresa hoy un Beta negativo (-2,25).
El beta negativo expresa que el papel se comporta de manera contraria al
mercado, esto no es algo común excepto en compañías que producen activos de
refugio, como el oro. Por eso en algunos momentos las mineras pueden tener
Betas negativos.
MIRAR EL RIESGO POR SI MISMO
Alguno me podrá decir que lo que
importa no es el Beta sino el Beta modificado. Sin embargo, este indicador no
es mucho más que ponderar el Beta por el índice de apalancamiento de la empresa
analizada. Y justamente es el apalancamiento uno de los factores principales
que uno tiene que observar para conocer el “riesgo real” de la empresa que
tarde o temprano se traducirá en el riesgo financiero. El apalancamiento es la
proporción en que la empresa financia sus activos a partir de recursos propios
y de recursos prestados. Cuanto mayor sean los recursos prestados mayor será la
ganancia potencial para el accionista en caso de que los negocios sean
exitosos, pero en caso de que los mismos bajen habrá que pagar todo lo que fue
prestado por los acreedores antes que el accionista vea un solo peso.
Conocer el negocio también es
importante. Las farmacéuticas chicas en EE.UU. son empresas muy riesgosas ya
que su éxito o fracaso puede depender solamente de la aprobación o no del
permiso para producir un medicamento. Mientras que empresas que tienen un
negocio establecido, de gran tamaño y con precios y costos estables van a tener
un riesgo sensiblemente menor.
También podemos analizar la
reacción que esperamos de los ingresos de las empresas ante vaivenes en la
macroeconomía. Así las acciones de compañías que producen artículos de consumo
poco elásticos al ingreso (que se siguen consumiendo por más crisis que haya)
como, la ya mencionada, Mc Donnals, Coca Cola o (hasta el momento que
comenzaron las prohibiciones en la década del 90´) las tabacaleras como BAT,
mantienen sus ingresos parejos. El
consumo de Coca Cola, Mc Donnals y de cigarrillos no baja cuando la gente tiene
menos dinero pero tampoco se consume significativamente más cuando aumenta. Lo
contrario ocurre con las empresas de Restaurantes de lujo, o entretenimientos
cuyos consumos se ven muy afectados por la disponibilidad de ingreso de los
potenciales consumidores.
CONSIDERACIONES FINALES DEL
RIESGO
Finalmente nunca debemos olvidar
el riesgo al fraude. Los grandes fraudes al estilo Maddof o Parmalat suelen
permanecer ocultos para los inversores minoritarios, por eso siempre es
importante que al comprar, sepamos que es lo que estamos comprando. ¿Qué produce
la empresa? ¿Ha crecido significativamente sobre bases sólidas en los últimos
años? ¿Puede seguir creciendo de manera parecida en el futuro? Hay muchas
empresas en las cuales invertir, así que si no tenemos esa información sobre
una que elegimos, mejor, pasar a otra.
Y más allá de las inversiones bursátiles,
sepamos que si existen inversiones que nos pueden dar resultados
extraordinarios de esos que a veces vemos promocionados en los cuales se dice
que “Con solo USD 1.000 invertidos , obtuve USD 10.000 en tres meses” y son
inversiones legales, pero tienen implícito un riesgo altísimo, obviamente (si
es que el argumento es real) van a publicar el que tuvo éxito y no a los 20 que
perdieron todo su capital invertido.
