Después de publicar la oportunidad que vi en el Merval a principios de Abril, tuve la oportunidad de revisar a fondo los
papeles que componen el índice de las principales acciones argentinas. Grupo
Galicia por el lado de las financieras, YPF en las petroleras y Central Puerto
en las eléctricas fueron mis elegidas. A continuación presento un análisis de
estos papeles y de las opciones que ofrece el MERVAL en esos sectores. El
análisis de valores va a ser hecho por el precio del ADR que cotiza en EE.UU. y
usaré el signo $ para dólares.
Financieras: Banco de
Galicia (GGAL)
Entre el máximo de Enero de 2018 y el mínimo de
Agosto 2018 la acción perdió casi 75% de su valor al pasar de $72.88 a $18.82.
Actualmente en un valor de $25, parece seguir estando a bajo precio y es una de
las grandes recomendaciones de los Value
Investors en Bancos de LA. Una normalización de la economía, la podría
volver a poner en el canal alcista de 13% anual que comenzó en 2013. El soporte
de ese canal está hoy a $37 y en Diciembre estará a $40.
¿Y los otros bancos?
Macro (BMA) tuvo una baja similar del 75% en
las mismas fechas que GGAL. Sim embargo a demostrado un fuerte soporte también de
13% anual a principio de año en $34-$35. El precio de $48 de hoy nos podría
generar una pérdida de hasta 25% para volver a probar ese soporte en la zona de
$36-$37. Me quedo con GGAL que parecería estar en la zona baja del canal iniciado
desde el mínimo de Agosto 2018.
Francés BBVA (BFR-FRAN) su baja fue un poco
menor, “solamente hasta el 73%” versus e 75% del sector. Que actualmente esté
con una baja del 65% en comparación a su máximo, al igual que los otros bancos
es una señal de que su rebote no fue tan fuerte. Me preocupas que todavía no haya
generado un segundo mínimo desde Agosto 2018 lo que me hace pensar que podría bajar
de los niveles actuales de $8.5 o a testear los mínimos de $7 y generar una pérdida de 18%. En cualquier caso
me quedo con GGAL.
ALTO RIESGO: Banco Supervielle (SUPV) sufrió la
peor caída del sector, al perder entre Enero y Agosto 2018 83% de su valor ¡En
7 meses, la misma empresa, pasó a valer tan solo una sexta parte de su precio
en Enero 2018! La recuperación desde ese mínimo ha sido nula, comparada con el
40% que se puede ver en GGAL y BMA. Es una inversión de altísimo riesgo. GGAL
parece adelantarse a sus competidoras más grandes, y para quienes puedan manejar
el estómago, ahí esta SUPV para arriesgarle unos pesos.
PETROLERAS: Mantener Petrobras
(PBR – APBR) y comprar YPF
La empresa brasilera ha mostrado un rendimiento
en AR$ de 150% en el último año. Este resultado se explica, ya que al tener una
parte mínima de sus operaciones en Argentina su valor en pesos replica la
devaluación. Para los inversores de Bs As, la hace una excelente reserva de
valor en USD, donde en el mismo año ha ganado 15%. Las personas que la han
operado entre 2008 y 2016 saben que difícilmente se pueda fiar en una acción que
perdió 95% de su valor. Sin embargo, los que la operamos a partir de ese mínimo
de $3 hemos sido beneficiados por un canal alcista con una pendiente de 70%
anual. El riesgo, es que el soporte de ese canal hoy se encuentra en los $11, mientras
que su precio actual está en los $17 probando a los máximos anteriores.
En el caso de YPF, desde la renacionalización
en 2012, los $12 han sido un piso inexpugnable. Verla 7 años después en un
valor de $15 tampoco es una gran noticia. La pérdida durante 2018 alcanzó el
50% desde los $26 en Enero 2018, aunque los máximos del período de $38 se remontan
a 2014. Considero a ese piso de los $12 muy fuerte y suficiente para sostener
una expansión. Preocupan los máximos descendentes que se vienen dando los
últimos 10 años, pero hoy ese techo esta en los $22 y a fin de año estará en
los $20. Confío en que el piso de $12 se justifique con “Vaca Muerta”, el valor
de sus activos y la baja de costos impulsada por la devaluación. El cruce de
máximos decrecientes y soporte en $12 se debe definir antes de mediados de 2022.
Eléctricas: CEPU
Pampa Energía (PAM – PAMP)
Históricamente Pampa Energía (PAM – PAMP) me
trajo muchas alegrías. Pero hasta el día de hoy no ha tocado fondo de la caída
iniciada en Enero 2018. Sus $25 actuales, se encuentra a un 35% de su máximo.
Las recomendaciones de analistas internacionales sugieren una compra muy
fuerte. Entiendo que su principal riesgo es que con un cambio presidencial se
retome la política de fijar precios a la electricidad. Creo que un gobierno que
vuelve no aplica la misma política que en sus períodos anteriores, pero mejores
chaces del oficialismo contribuirían al precio de este papel. Al revisar las
otras empresas del sector, CEPU solo perdió 55% de su valor, mientras que EDN
llega a 75% del mismo. En estas condiciones, CEPU parece ser el negocio más
interesante por el lado de las eléctricas, aunque esperando un piso que todavía
no se ha dibujado.
PostData After Market
del 11 de Abril: Elijo no cambiar nada de lo escrito ayer pese a la caída
diaria del 1.8% del MERVAL. GGAL -2.9%; YPFD -1.6%; CEPU -1.3%. Es una excelente
lección del control que uno tiene que tener de sus emociones y poder soportar
estrategias ante bajas y recordar la estrategia después de subas.
