¿OPORTUNIDAD DE COMPRA EN EL ÍNDICE MERVAL?

¿OPORTUNIDAD DE COMPRA EN EL ÍNDICE MERVAL?

Los reportes de resultados del 1Q2019 de inversores en Argentina que acabo de terminar muestran rendimientos de entre el 12% y el 18%. Resultados meramente “aceptables” en un período en que el peso se devaluó casi un 15%, el índice de acciones líderes de la bolsa de Buenos Aires MERVAL ganó un 10.5% y la inflación IPC (con un mes de lag) se incrementó 9.3%, de haber invertido los recursos a tasa BADLAR hubiese generado un rendimiento del 9.8%. Sin embargo, mi mayor sorpresa vino al analizar los crecimientos de las 4 variables durante el último período de 360 días, terminado el día de hoy. En el mismo se pueden apreciar datos familiares para quien siga el mercado Argentino como una inflación del 43%  y una BADLAR del 37%. Lo destacable (negativamente) analizar estas variables es el hecho de que en ningún período de 3 meses el interés superó a la inflación, ofreciendo los bancos a los inversores de plazo fijo mayoritarios una tasa de interés real negativa en cada período.

Sin embargo, al analizar el rendimiento del MERVAL y del Dólar durante el último año me surgió la idea más interesante. ¿Es el MERVAL una gran oportunidad de compra? Una devaluación del 117% (Desde AR$20.4/USD a 44.3) y un crecimiento del MERVAL de apenas 7% generan que el valor del índice MERVAL medido en USD, o el valor de las 30 empresas más valiosas del país, perdió más de la mitad de su valor entre el 31 de Marzo de 2018 y el 31 de Marzo de 2019. El índice MERVAL medido en dólares encontró su máximo a principios de 2018. 2017 fue un año de crecimiento moderado y el triunfo en las elecciones de medio término daban previsibilidad política y de los datos macro, solo una inflación por encima del 20% empañaba la estabilidad del dólar y tasas de interés reales positivas. Al dato de la inflación 2017 debíamos sumar un 40% de 2016 para llegar a una devaluación del 70% en 2 años. El Dólar Pos Cepo ~AR$15, solo se había devaluado 24% en el mismo período. La competitividad del país medida en dólares había caído un 40%. 2018 respondió con un bruto ajuste del tipo de cambio de 100%, que permitió colocar al peso en una posición más equilibrada en comparación a el resto de las monedas.

Creo que existen oportunidades para que en los próximos dos años el valor de las empresas que componen el MERVAL regresen al valor de Diciembre 2017, abriendo chances de ganancias superiores al 100% en la inversión en esta cartera. ¿Cuan atractivo luce ese 100% frente a otras variables? La tasa de interés de corto plazo se encuentra pagando tasas del 60%, aunque difícilmente se mantengan estas tasas para una inversión a 360 días. Lo mismo espero que al menos se retome la senda descendente en la inflación y podamos ver inflaciones anualizadas de menos del 40%, un dólar bien administrado debería mantener el ritmo de la inflación, aunque conocemos la tentación nacional de dejar apreciar la moneda pudiendo generar rendimientos aún menores. Desde mi punto de vista y con la correcta selectividad de empresas, el mercado de renta variable Argentino debe ser destinatario de un mayor porcentaje de participación dentro de nuestra cartera.