Introducción al Análisis Técnico

Los tipos de valuaciones de acciones que estuvimos estudiando en las últimas entradas responden a lo que llamamos Análisis Fundamental. Estos estudios son los básicos que uno realiza al querer valuar una empresa: Analizar sus estados financieros, las noticias que afecten sus resultados, compararlo con otras empresas similares, etc. Sin embargo, existe una rama de los valuadores de activos que creen que estudiar esos factores es de menor importancia y la única predicción válida que se puede hacer viene de analizar los precios pasados de una acción. Esto es el Análisis Técnico.

LA INUTILIDAD DEL ANÁLISIS FUNDAMENTAL

La primera tesis que esgrime un analista técnico para defender su opinión es la simple demostración que el análisis fundamental no sirve. El analista fundamental argumenta que todo activo tiene un precio teórico, una valuación correcta, un valor esperado que surge de los distintos estudios que se pueden hacer.  Comparaciones de Ratios, análisis financieros, proyecciones, ratios de dividendos, Cash Flow descontados, etc. Sin embargo, los activos financieros muestran cada día, cada hora, cada minuto, cada segundo, precios efectivos. Distintos valores a los cuales un comprador y un vendedor acuerdan transferir el activo a cambio de dinero.  En este marco la recomendación de un Analista fundamental es:

Comprar: En el caso de que el precio teórico esté muy por encima del precio efectivo;

Vender: En el caso de que el precio teórico esté muy por debajo del precio efectivo; ó

Mantener: En el caso de que el precio teórico se encuentre cercano o levemente por encima del precio efectivo.

Pero la realidad nos demuestra que ningún analista fundamental puede predecir en que momento ese precio efectivo va a acercarse al precio teórico. Entonces, aunque un activo se esté cotizando a un precio inferior al teórico, para ejemplos de hoy, podemos pensar en el Dólar valuado en euros. ¿Cuánto tiempo va a tardar hasta que se acoplen estos precios? En la valuación de monedas como es este caso, el desvío de un tipo de cambio de equilibrio puede tardar más de 5 años en volver a su valor de equilibrio. Alguien que ante la crisis Europea en 2010-11 compro DÓLAR y vendió EURO a 1,25 estaría muy frustrado hoy en los valores de 1,4. ¿Cuándo van a equilibrarse las monedas? Pocos Analistas fundamentales se animarían a predecir una fecha, y en mercados, el momento es tan importante como el tipo de decisión.

Además, sabiendo los desvíos que los precios pueden presentar sobre el precio teórico del análisis fundamental... ¿Quién quiere perder esas oportunidades de ganancia/perdida?

LA JUSTIFICACIÓN PSICOLÓGICA

La segunda tesis es también muy esbozada por los Analistas Técnicos, pero pocos pueden dar una justificación acabada. La misma es la del factor psicológico y su poder como verdadero creador de precios de mercados.  Al darle preponderancia a los psicológico sobre lo técnico, los precios futuros no van a estar justificados por decisiones basadas en estudios sino por reacciones de las personas. Por ejemplo si un activo se encuentra cayendo en picada, el analista fundamental debería disminuir sus recomendaciones de venta y aumentar las de compra (por baja del precio efectivo vs el precio teórico) sin embargo, la reacción natural psicológica va a ser la de querer deshacerse de ese activo que tanto está cayendo.  ¿Dónde se va a encontrar un límite a esas caídas?  El Analista Técnico nos va a responder que para ver “hasta donde” tenemos que ver o la subida previa (en caso de que sea un movimiento contra tendencia) o la caída anterior a esa subida en caso de que la caída continúe una tendencia. ¿Porqué debemos ver eso? Por qué los precios pasados indican niveles en los que ingresaron compradores y salieron vendedores, los niveles previos van a indicar soportes (mínimos) o resistencias (máximos).

SUPERANDO TAUTOLOGÍAS

Sin embargo la mayor justificación que el Análisis Técnico tiene es su capacidad de realizar predicciones. Es interesante que justamente algunos críticos de este tipo de estudios critican al A.T. con argumentos como: “Siempre van a tener razón, si cae es porque no supero la resistencia, si sigue subiendo es porque la quebró”. Sin embargo, cuando vamos a la realidad son los Técnicos quienes producen el mayor número de predicciones en sus publicaciones. Incluso van más allá y los que se destacan son los que generan un track-record sobre sus predicciones. Esto significa que revisan sus predicciones y destacan si acertaron con su predicción o no.  El analista fundamental no posee tal nivel de predicción y es a la larga el primero en encontrar la “nueva información” por la cual no se dieron sus predicciones en vez de criticar las mismas.

Un buen Analista técnico nos da además las cotas en las que se enmarca su predicción para evitar que ante el error generemos pérdidas aún mayores. Una típica “recomendación” nos indica la dirección y el objetivo del papel, pero también un Stop Loss. Por ejemplo, un papel que hoy cotiza a $8,48, el A.T. puede recomendar su compra esperando que alcance un valor de, digamos: $8,90. Pero esa recomendación debe ser acompañada por el Stop Loss que podría ser en $8,40. Así el inversor le puede atribuir a la estrategia que va a seguir un V.A.R. (Value at Risk ó valor a riesgo que es el porcentaje de la inversión factible de perderse), en este caso $0,08/$8,48 = 0,95%.

LA FALSA JUSTIFICACIÓN DE LA PROFESÍA AUTOCUMPLIDA

Algunos traders argumentan que la efectividad del Análisis técnico no se da por los hechos comentados arriba, sino por tratarse de una “profecía auto cumplida”. Esto quiere decir que, como la mayor parte del mercado son analistas técnicos, cuando encuentren un precio a partir del cual esperan un rebote, entonces van a realizar las compras. Como son mayoría, van a ser esas mismas compras las que hagan que el precio vuelva a elevarse. De esta manera son ellos mismos quienes hacen que se “cumpla” lo que esperaban que suceda por sus análisis.

Desde mi punto de vista, esto es una completa falacia. En primer lugar esto no permitiría explicar cómo se difundió el A.T. en un comienzo. Tal tesis requiere que R.N. Elliot durante la década del 30´ haya sido una especie de mesías que hubiese difundido su teoría instantáneamente y luego hubiese mostrado su eficacia. Además un análisis de los principales fondos de mercado nos muestra que los mismos se manejan más por decisiones institucionales que por decisión de los analistas técnicos que tienen en sus equipos. El grueso del mercado no es manejado por los analistas técnicos. Finalmente debemos comprender que diferentes analistas técnicos pueden encontrar diferentes estrategias al ver un mismo gráfico. Incluso si realizaran el mismo análisis, el portfolio que manejan puede tener diferentes niveles de exposición al riesgo o de Duration que haga que tomen decisiones diferentes.

CONCLUSIÓN

Esta publicación está lejos de intentar ser una promoción del análisis técnico. Dejo pendiente escribir mi propia experiencia con esta herramienta. Lo que sí creo es que existen demasiadas justificaciones teóricas y empíricas como para descartar su uso, al menos como un tipo más de análisis en cualquier proyecto de inversión financiera que se lleve a cabo. Y para el “inversor de fácil entusiasmo”, tengamos en cuenta que el A.T. es falible. Todo Analista sincero admite esto, pero también van a comentarnos sobre los “8 de cada 10 casos”; ”6 de cada 10 casos” o solo “1 de cada 10 casos” en los cuales sus predicciones se cumplen, y en el resto aplican Stop Loss.

Creamos o no en las diferentes tesis esbozadas las estrategias que sugieren los buenos analistas técnicos (entre las cuales destaco su visión de la psicología del mercado y el uso de Stop Loss) es una manera inteligente de enfrentar la inversión bursátil riesgosa.