El Riesgo en las acciones

Excepto que hayas sido un inversor extremadamente afortunado que siempre ganó (y si lo hiciste espero que estés disfrutando tus millones y no leyendo mi Blog), luego de las primeras prácticas reales vas a haber acumulado tu buena experiencia de ganancias y pérdidas. Son estas experiencias las que van convirtiendo al inversor inexperto que es un “buscador de ganancias” en un inversor consciente que es un “administrador de riesgos”. Por eso en la publicación de hoy vamos a estudiar de que manera podemos “medir” los riesgos de las diferentes acciones en las que invertimos.

RECORDEMOS  QUE ES EL RIESGO

Es importante, recordar que a pesar de que el término “riesgo” en el lenguaje coloquial se relaciona con “posibilidad de que se presente una situación negativa”. El riesgo en activos financieros no solo refleja la posibilidad de pérdida sino también la de ganancia. Así, para una acción el “riesgo” es un concepto equivalente (y de hecho, así se mide) al de volatilidad o variación. Una acción riesgosa no es una acción con mayor propensión a la pérdida, sino una acción con mayor propensión a la variación, o sea a que suba y baje fuertemente. Para que el concepto de riesgo se vuelva negativo cuando hablamos de instrumentos financieros tenemos que tomar la premisa (que por más “loco” que sea el inversor, siempre debe tomar) de que todo inversor es en mayor o menor medida averso al riesgo, es decir, que no le gusta el riesgo. Entre dos instrumentos con igual rentabilidad esperada, siempre vamos a preferir el de menor riesgo. Aunque la verdad es que nunca vamos a estar seguros de una rentabilidad esperada y si la hay, mayores niveles de riesgo se deben asociar, normalmente, a mayores rentabilidades esperadas.

EL  INDICADOR BETA

Como ya mencionamos en la publicación anterior los indicadores no dan ninguna información hasta que no comparamos el dato de una acción con el de otra acción similar . El beta tiene la ventaja de ser un indicador relativo (o sea que ya está comparado a algo). El beta nos determina el nivel de riesgo de una acción en relación a su índice de referencia. Para el caso de las acciones cotizadas en la BCBA el indicador de referencia va a ser el MERVAL, en el caso de una tecnológica de EE.UU el índice de referencia será el NASDAQ, en caso de otro papel cotizado en el NYSE la comparación será hecha con el índice DOW JONES.  Los índices de acciones no tienen un comportamiento propio sino que se determinan por la composición de los papeles que representan. Algunos de esos papeles son más o menos volátiles que el mercado, eso se expresa en su indicador Beta. Un indicador Beta cercano a 0 refleja un papel con muy poca volatilidad, si el Beta es cercano a 1 esa acción tendrá una volatilidad promedio (similar a la del índice de referencia), y si es significativamente mayor a 1 nos dará la indicación de que esa empresa tiene una cotización muy volátil.

El Beta se construye con la información de los precios pasados del papel y el índice. Es un dato estadístico y objetivo (para el que le guste la matemática, es la relación entre la covarianza del papel y el índice sobre la varianza del índice) y como tal nos va a dar datos de información pasada, pero nunca de información futura. Para entender su potencial también tenemos que entender el contexto en el que analizamos el beta. Por ejemplo, para el MERVAL actual, que desde Mayo de 2012 inició un proceso de crecimiento en pesos espectacular (Incluso medido en dólares, oficial, blue, violeta, el que quieras, fue el índice país que mayor crecimiento tuvo en 2013 y en lo que va de 2014) las acciones que poseen Betas bajos no reflejan poca volatilidad sino crecimientos magros, tales son los ejemplos de COME (Beta = 0,13) y MOLI (Beta = 0,32) mientras que las que crecieron más que el promedio muestran betas altos como EDN (Beta: 1,94) y BMA (1,6). Por eso siempre es interesante tratar de entender  de donde surge el dato del Beta. En el mercado de EE.UU. una empresa que posee un beta bajo y sostenido es Mc Donals (MCD) con un beta de 0,35 y la hace una acción muy poco riesgosa. Por el contrario un caso paradigmático de un mal funcionamiento del indicador Beta es el de la farmacéutica ARENA (ARNA) que por haber tenido aprobaciones de patentes en momentos que el mercado iba a la baja expresa hoy un Beta negativo (-2,25). El beta negativo expresa que el papel se comporta de manera contraria al mercado, esto no es algo común excepto en compañías que producen activos de refugio, como el oro. Por eso en algunos momentos las mineras pueden tener Betas negativos.

MIRAR EL RIESGO POR SI MISMO

Alguno me podrá decir que lo que importa no es el Beta sino el Beta modificado. Sin embargo, este indicador no es mucho más que ponderar el Beta por el índice de apalancamiento de la empresa analizada. Y justamente es el apalancamiento uno de los factores principales que uno tiene que observar para conocer el “riesgo real” de la empresa que tarde o temprano se traducirá en el riesgo financiero. El apalancamiento es la proporción en que la empresa financia sus activos a partir de recursos propios y de recursos prestados. Cuanto mayor sean los recursos prestados mayor será la ganancia potencial para el accionista en caso de que los negocios sean exitosos, pero en caso de que los mismos bajen habrá que pagar todo lo que fue prestado por los acreedores antes que el accionista vea un solo peso.

Conocer el negocio también es importante. Las farmacéuticas chicas en EE.UU. son empresas muy riesgosas ya que su éxito o fracaso puede depender solamente de la aprobación o no del permiso para producir un medicamento. Mientras que empresas que tienen un negocio establecido, de gran tamaño y con precios y costos estables van a tener un riesgo sensiblemente menor.

También podemos analizar la reacción que esperamos de los ingresos de las empresas ante vaivenes en la macroeconomía. Así las acciones de compañías que producen artículos de consumo poco elásticos al ingreso (que se siguen consumiendo por más crisis que haya) como, la ya mencionada, Mc Donnals, Coca Cola o (hasta el momento que comenzaron las prohibiciones en la década del 90´) las tabacaleras como BAT, mantienen sus ingresos parejos.  El consumo de Coca Cola, Mc Donnals y de cigarrillos no baja cuando la gente tiene menos dinero pero tampoco se consume significativamente más cuando aumenta. Lo contrario ocurre con las empresas de Restaurantes de lujo, o entretenimientos cuyos consumos se ven muy afectados por la disponibilidad de ingreso de los potenciales consumidores.

CONSIDERACIONES FINALES DEL RIESGO

Finalmente nunca debemos olvidar el riesgo al fraude. Los grandes fraudes al estilo Maddof o Parmalat suelen permanecer ocultos para los inversores minoritarios, por eso siempre es importante que al comprar, sepamos que es lo que estamos comprando. ¿Qué produce la empresa? ¿Ha crecido significativamente sobre bases sólidas en los últimos años? ¿Puede seguir creciendo de manera parecida en el futuro? Hay muchas empresas en las cuales invertir, así que si no tenemos esa información sobre una que elegimos, mejor, pasar a otra.

Y más allá de las inversiones bursátiles, sepamos que si existen inversiones que nos pueden dar resultados extraordinarios de esos que a veces vemos promocionados en los cuales se dice que “Con solo USD 1.000 invertidos , obtuve USD 10.000 en tres meses” y son inversiones legales, pero tienen implícito un riesgo altísimo, obviamente (si es que el argumento es real) van a publicar el que tuvo éxito y no a los 20 que perdieron todo su capital invertido.